三只松鼠再次进入IPO排队阶段 “贴牌+销售”模式弊端凸显

参照观研天下公布《2018年中国IPO市场分析报告-行业深度调研与发展前景研究》参照观研天下公布《2018年中国IPO市场分析报告-行业深度调研与发展前景研究》 在几经两次终止审查后，三只松鼠近期现身在IPO排队名单中，其上市之路堪称一波三折。招股书透露的募资计划是，发售4000万股募资14.37亿元，若一切成真为，那么三只松鼠的市值将超过143亿元。这意味著，A轮投资的报酬超过370多倍，B轮投资为60多倍，C轮15倍。

峰瑞资本投资的D轮，报酬也有三倍以上。资本护持下，三只松鼠步入较慢扩张期。

根据2017年三只松鼠的招股书数据表明，2014年到2016年，三只松鼠构建营业收入9.24亿元、20.43亿元和44.22亿，差不多每年都刷一倍。在此基础上，三只松鼠创始人章燎原公开发表大喊，2018年三只松鼠营收要多达100亿元。

2017年3月29日，三只松鼠向证监会提交认购说明书，月向资本市场进占。但就在2017年10月，三只松鼠因“签署律师请辞”而“终止审查”。2017年10月31日，三只松鼠改版了认购说明书，其IPO申请人完全恢复到长时间审查。2017年12月8日，证监会宣告三只松鼠将于当周亮相上不会。

不过，12月12日证监会发审委公布第72次会议公布补足公告，三只松鼠亮相事宜“另有涉及事项必须更进一步核查”要求中止对其发售申报文件的审查。直到2018年6月25日，三只松鼠第三次转入IPO排队阶段，审查状态为“预先透露改版”。两年内三次IPO，这在国内企业中也实属少见。

三只松鼠IPO之路不如意，或与其招股书曝露其接踵而来多起食品安全诉讼有关。三只松鼠招股书表明，2016年7月至2017年6月，三只松鼠因产品保质期标示与食品安全标准相符、产品不合乎食品安全标准等问题，先后被7名消费者控告，牵涉到产品还包括卤藕、雪菊、冻干柠檬片、奶油味瓜子、和田骏枣、鱿鱼丝等。

这与三只松鼠的“贴牌+电商模式”有关。在该模式下，三只松鼠无法全程监控代工产品的质量。一位零售行业资深分析师指出，此模式下引起的食品安全问题或出三只松鼠上市路上的仅次于障碍。

此外，对线上渠道的过度倚赖进而影响持续盈利能力，也有可能为三只松鼠IPO加添变数。近年来，三只松鼠的财务数据仍然远比漂亮。招股书表明，三只松鼠2015至2017年上半年皆为盈利状态。

特别是在是2017年上半年，三只松鼠的净利润超过了2.41亿元。但这些盈利过分倚赖线上渠道。

招股书表明，2014年至2017年，三只松鼠通过线上天猫商城构建的线上销售收入皆相似总营收的70%。从各大品牌的明确布局来看，2016年9月30日，显电商出生于的三只松鼠第一家线下店“三只松鼠投食店”在芜湖开业。

按照其规划三只松鼠在2021年之前要新的进1000家投食店。除了线下投食店，三只松鼠还创建主题小镇，以及通过跨级、拍电影主题电影等向泛娱乐产业发展的方式来深化品牌价值。与三只松鼠构成鲜明对比的是，在休闲娱乐食品行业耕耘10年的百草味于2010年全面转型线上。

线下渠道的累积再加线上运营的较慢行事，让它出了“传统转型电商”的顺利案例。2016年，投放“好想你”深爱的百草味也要求重新启动线下零售店的计划，并跨界与牙膏品牌“舒克”展开合作来不断扩大线下渠道的布局。百草味也十分侧重IP布局。其其先后发售的“你好果”和“仁仁果”都获得了巨大成功，并引导坚果2.0潮流。

良品铺子也就是指实体店发展而来，2006年第一家实体店开办在武汉。近年来，良品铺子加快了其在线上的布局。

其将O2O分成两大类分别是“门店互联网+”和社交电商。据理解，该公司制订的计划是2018年销售收入超过100亿元，沦为全国仅次于的休闲娱乐食品企业。

事实证明，单一渠道的布局足以承托品牌较慢发展，而线上线下同步的全渠道新零售则沦为休闲娱乐食品品牌未来的破局方向。

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